DMI News 4 September 2024——

中资美元债：新世界发展

摩根大通在最近的一份亚洲信用市场点评中表示，将维持对新世界发展债券的增持推荐，首选将于2026年赎回的新世界发展5.25%永续债。据DMI终端数据显示，该券上周成交在87.07美元，本周报价活跃，对峙位于81.78/82.93附近。

近日有消息传出，华润集团旗下华润隆地（原华润物业）提出以90亿港元（约11.5亿美元）的价格收购新世界发展位于尖沙咀河内道的K11艺术购物中心，其总建筑面积33.59万平方呎（square feet），月租金收入达4000万港元。

摩根大通分析认为，这一消息是积极的，如果交易完成，新世界发展将超过其80亿港元的年度非核心资产出售目标。近期，新世界发展向大福企业和华懋集团出售了两处资产，分别是深圳前海一栋办公楼30%股权予周大福企业，交易金额为14.4亿人民币（2.03亿美元）；以及位于荃湾的愉景新城购物中心，售价为40亿港元。

摩根大通指出，这些资产处置表明公司仍专注于去杠杆化，有助于消除市场因行业疲弱对资产处置困难的持续担忧。

印度：印度主权信用评级变动、印度非银金融公司债：

印度主权评级：近期，惠誉确认印度的主权信用评级为BBB-，展望稳定。该评级考虑了印度有强劲的中期增长前景、外部融资状况坚实和财政赤字状况有所改善，但也指出与BBB级主权国家相比，印度的政府负债高且财政指标较弱。惠誉预计，印度政府负债占GDP的比重将从2024财年的82.4%略微下降至2025财年的81.6%（BBB评级主权国家的中位数比率为58.3%）。

此外，穆迪将印度2024年和2025年的GDP同比增长预期分别从此前的6.8%和6.4%上调至7.2%和6.6%。此次上调的主要驱动因素包括：2024年Q1工业和服务业的强劲增长势头，以及家庭消费和农村需求的潜在改善。总体来说，印度有稳健增长的同时，通胀也在逐步放缓，穆迪认为印度经济正处于一个理想状态，基于当前经济基本面，预计可以实现6%-7%的中期增长。

印度非银金融：惠誉予两家专注于黄金贷的非银金融公司—Muthoot(MUTHIN)和 Manappuram Finance(MGFLIN)分别以BB级和BB-级，均展望稳定。

惠誉认为，MUTHIN在黄金贷款业务中有领先市场地位、管理团队经验丰富、信用损失低、流动性强的抵押品、适度的杠杆率以及充足的资金和流动性等因素对评级有充足支持。评级下调的触发因素包括：过度的运营损失、流动性或融资渠道的削弱，以及杠杆率>4.5倍（2024财年为2.7倍）。

同时，惠誉表示，支持MGFLIN评级的关键因素在于其市场地位适中、资产质量稳定、资金和流动性状况稳定，杠杆率适度。评级下调的触发因素包括：在风险控制和资产负债表缓冲较弱的情况下进行激进扩张、非黄金贷款占合并管理资产的比重超过60%（2024财年为47%）、杠杆率>4.5倍（2024财年为3倍），以及因合规、运营或声誉风险而导致的损失。

此外，Sammaan Capital（IHFLIN，前身为Indiabulls Housing Finance）宣布，其于2024年1月启动的配股发行已总计筹得资金约357亿卢比，占总发行规模369亿卢比近97%。公司已向剩余的12亿卢比配股持有人发出最后的提醒及没收通知。

摩根大通在点评中认为，整体筹款为公司提供了更多的流动性空间，并进一步支持其资本缓冲。摩根大通对MUTHIN 2028年到期美元债持中性立场，对MGFLIN 2028年到期美元债和IHFLIN 2027年到期美元债持增持立场。

据市场数据显示，MUTHIN 2028年到期美元债最新成交价为102美元，市场报价在101.63/102.05附近。MGFLIN 2028年到期美元债最新成交在100.62美元，市场报价100.88/100.25附近。IHFLIN 2027年到期美元债最新成交在99.79美元，市场报价99.75/100.13附近。

韩国银行债：韩国友利银行

锯了解，韩国友利金融集团（WFG）宣布已同意收购两家人寿保险公司，包括Tongyang Life Insurance的75.34%股权和ABL Life Insurance的100%股权，总交易额为1.55万亿韩元（合约12亿美元）。标普表示，该交易对母公司的资本化负面影响可控，不会影响其银行子公司友利银（WOORIB）的信用面，也不认为WOORIB会向其母公司支付过高的股息。依照历史经验来看，标普预计WFG或将在国内市场发行AT1以提高其资本缓冲。

摩根大通对WOORIB最近发行AT1债券持中性意见。该券票面6.375%，至2029年首次赎回日的收益率为6.1%（z+267bp，SOT+240bp，报价101.2美元），利差较韩国二级资本债宽约115bp，较日本大型银行的AT1宽60bp，处于合理范围。

然而，即便市场预计WOORIB的资产负债表将保持稳健，但消息面对利差并不利好。消息面反映WFG的公司治理一直存在问题。此前，金融监督院怀疑前友利金融董事长相关人员获批28笔不正当贷款（总计350亿韩元）。

尽管如此，摩根大通在点评中指出，供需因素或对友利银行的AT1债券形成支持。由于该地区2027年后首次可赎回的AT1债券非常稀少，考虑到WOORIB 6.375% AT1具有5年首次赎回期，这样的稀缺性可能会对价格形成支持。